恩捷股份2026年市值不到300亿元，比最高时辰少了快90%。2024年第一次亏了5.56亿元，账上现款从130亿掉到42亿。这不是小厂倒闭，是照旧的锂电隔阂龙头。

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李晓明1985年公派去好意思国粹材料，其后在Inteplast公司干了两年，1996年回昆明，掏50万开了红塔塑胶。第一年就接了红塔集团订单，作念烟膜包装。当时辰他和弟弟李晓华皆在国内交税、招工、买建造，没传说换国籍。

2017年转作念锂电隔阂，赶上了新动力风口。收购上海恩捷、建江西工场、绑住宁德期间和比亚迪，专利数目和良率数据皆摆在何处。但2020到2022年，李氏眷属减抓了37亿到40亿元，往复所三次发体恤函，事理写的是“个东说念主资金安排”，没说钱去了哪儿。

2022年李晓明被监视居住，官方通报说的是“早期香烟包装业务历史问题”，跟新动力主业不进犯。但那年恩捷因一致活动东说念主抓股变动没实时公告，被云南证监局开了警示函。账上现款多，筹画现款流却一直软，亚搏yabo(中国)集会5年解放现款流为负。

2023年开动，宇宙隔阂决议产能超200亿平米，骨子需求才120亿掌握。价钱三年跌掉六成，恩捷只可廉价抢份额。匈牙利工场用欧元贷款，东说念主民币一贬值，汇兑损失就冒出来。2025年营收比前一少小23.7%，职工少了近两千东说念主。

李晓明和李晓华2022年前后已不是中国籍，这事在2025年中报附注里有写，境外抓股平台占总抓股比例升到22%。宁德期间、赣锋锂业实控东说念主皆是中国籍，利润和税收基本留在国内。恩捷享受过绿电配额、地皮优惠，但没硬性条款利润再投归国内。

它技术还在，涂布精度和基膜强度照旧行业前方。可2025年星源材质授权专利数反超了恩捷。不是没技术，是更新太慢，跟不上产线铺太快。

失掉不是因为外侨，是因为新工场折旧猛、卖得太低廉、钱没留够过冬。

李晓明过去带回的是真技术，不是PPT。其后拿走的，是真金白银。

恩捷股份，当今就剩个壳，还有点老技艺。

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